Ключевая ставка и инфляция

Пётр Садовый, Руководитель направления по стратегическому анализу Департамента корпоративной стратегии банка «Ренессанс Кредит»

Несмотря на то, что годовая инфляция стабилизировалась (за период с 13 по 19 июля Росстат зафиксировал символическую дефляцию, что позволило показателю закрепиться вблизи отметки 6,5%), инфляционные ожидания россиян по-прежнему растут. В июле они достигли максимума с ноября 2016 года — 13,4%. Наблюдаемая статистиками инфляция также демонстрирует позитивную динамику и находится на пятилетних максимумах.

На этом фоне ЦБ в четвертый раз подряд повысил ключевую ставку, на этот раз на 1 п.п. — это самое большое повышение за 7 лет. Всего с марта текущего года ключевая ставка выросла на 2,25 п.п. — с 4,25% до 6,5%.

По итогам заседания ЦБ объяснил такое резкое повышение необходимостью ограничения инфляционных рисков и возвращения инфляции к целевому значению в 4%:

• российская экономика уже восстановилась до допандемийного уровня, при этом спрос растет быстрее, чем возможности наращивать выпуск;
• на этом фоне, с учетом повышенных инфляционных ожиданий населения, риски смещаются в пользу проинфляционных, что может привести к более продолжительному отклонению инфляции вверх от цели.

При этом важно отметить, что сам ЦБ пересмотрел оценку годовой инфляции. На конец текущего года в базовом сценарии регулятор теперь ожидает показатель на уровне 5,7%—6,2% вместо прежних 4,7%—5,2%, а на 2022 год в интервале 4,0%—4,5% с учётом проводимой денежно-кредитной политики.

Следующее заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке состоится 10 сентября. По всей вероятности, регулятор возьмет паузу, чтобы оценить последствия принятого решения на более длительном временном интервале — в текущем повышении ключевой ставки уже заложен «запас прочности», необходимый для этого. Банк России в комментариях к своему решению не повторил формулировку пресс-релиза июньского заседания о необходимости дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Теперь, при развитии ситуации в соответствии с обновленным базовым прогнозом, регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки. Это увеличивает вероятность наступления паузы в ужесточении монетарной политики ЦБ и в целом наводит рынок на мысль о том, что цикл повышения ставок близок к завершению.